企业高层管理人员股权激励六步法
作者: 来源: 文字大小:[大][中][小]
许多中国的优秀企业在经历了第一次创业的成功后，已经进入到“第二次创业”的战略提升阶段。对于那些在股权分置改革后的上市公司而言，在企业的激励机制上迫切需要找到与之相适应的中长期激励办法，以确保公司的战略转型与长期稳定发展。 “股权激励”方案为解决这一问题提供了思路与方法。
A公司是一家国内领先的产业集团，计划于2008年8月上市。为激励高管人员继续为公司的持续发展、公司股价以及投资者利益的维护做出更大贡献，计划授予部分高管股票期权，同时为稳定和吸引核心技术与业务人才，计划授予其一定量的股票增值权，并邀请咨询公司设计了高管人员的股权激励计划。
整体设计思路
本次设计的主要目标是以A公司战略为核心，以绩效考核体系为基础，规划设计整个长期激励，同时优化现有的薪酬福利体系。
第一，确定A公司高管人员股权激励的目标定位。
根据对A公司的前期调研，咨询公司将A公司股权激励的目标定位于支持公司的战略转型与提升，使一批具有核心能力，认同公司战略与文化的员工与公司共同发展，形成利益共同体、事业共同体，并分享公司成长的收益。
具体而言，A公司高管人员股权激励计划包括以下三个方面：
1. 根据公司的战略与文化，对整个长期激励进行总体设计，包括上市前后的整体性规划；
2. 设计上市前和上市后的长期激励计划。尽管两期的实施环境不同，但要保证基本激励理念的一致性，以及两个计划之间的平稳过渡；
3. 根据股权激励计划对现有的薪酬体系和绩效考核体系进行相应的调整。
第二，进行股权激励的整体规划。
鉴于A公司是一家有上市准备的企业，在规划整个长期激励时，面临如下两个选择：
选择一：上市前建立股权计划，并完成股权交割，但是所有操作理念必须遵循上市公司股权激励的基本思想。其特点是：监管力度小；直接对原有股东的利益进行分割（协议转让、增资扩股）；被激励对象在上市后直接获利。
选择二：上市前建立股权计划，上市后通过资本市场来实现，甚至是上市后实施。其特点是：监管力度大，尤其是资本市场监管；可以将成本转嫁给公开资本市场上的投资者；激励对象获利需要对所有股东作一定的承诺（承诺水平在不断提高）。
鉴于此，咨询公司建议A公司在上市12个月前完成第一期原始股权的分配，对核心管理层进行激励，即根据业绩评价结果划归股权，对核心管理层的既有贡献予以承认；上市后，通过公开市场股权激励计划，适当扩大激励范围。
第三，基于战略设计股权激励体系。
根据研究，要充分发挥股权激励的管理效用，必须在设计过程中，以A公司的战略规划为出发点，充分体现A公司的价值观。咨询公司通过对国内外的相关理论和案例研究，将整个方案设计为6个步骤（见图1）。
第一步：确定激励总量
股权激励总量的确定是企业实施股权激励的首要条件。其核心在于明确管理层在企业发展过程中的管理价值贡献：企业上市前，要基于企业真实增长与理论增长的绩效考核机制，明确企业的价值内涵，通过相对估价与绝对估价的方法构建企业定价模型，从而确定管理对企业价值增加的理论贡献度；企业上市后，要基于外部资本市场增加值模型，列举影响企业市值的因素，从中确定管理对企业价值增加的贡献度。并据此综合衡量管理对企业贡献的历史价值和未来价值，从而确定股权激励的总量。
确定股权激励总量的主要步骤及流程如下：
1. 衡量管理层在A公司发展过程中的贡献。对管理层进行股权激励，首要问题是确定管理层在A公司发展过程中的贡献，也就是确定A公司每创造一分价值，其中管理层的贡献有多少，这将作为股权激励总量确定的基础。即，企业究竟应该拿出多少百分比的股权来对管理层进行激励，才是最有效率的。
2. 评估企业上市前的价值。上市前管理层对企业发展的贡献率，主要基于企业真实增长与理论增长的绩效考核机制而定。一般地，管理层的贡献主要在于使得A公司获得比同行更大的企业价值。因此，在上市前使用以下工具对企业价值增长进行评估（见表1）。
3. 上市后评估企业的价值。企业上市后，主要通过外部资本市场增加值模型，来确定管理层与企业经营相关的“市值”贡献。主要通过分析影响企业市值的所有因素，并剔除非管理层贡献的“噪音项”因素，来明确管理对企业价值增加的贡献率。
4. 分解市值增加量。上市公司企业市值的增加量，是一个多因子的函数，必须要分析清楚哪些因子在影响企业的市值。对于管理贡献的计算，其思路在于将企业市值增加部分中的大盘因素、行业因素、会计因素等导致企业市值的增加量剔除。
第二步：确定激励对象
激励对象的确定，就是企业要明确所要激励的人员范围和数量。激励对象确定的关键，一是符合国家法律法规对此的相应要求，对象主要应该是为企业创造价值的核心人员；二要考虑现有的组织结构与人力资源规划，尤其是对未来发展做出预留。其要点如下：
1. 激励对象确定的法律依据：以《公司法》、《证券法》、《股权激励管理办法》及A公司《公司章程》等有关法律、法规、规章的相关规定为依据而确定。
2. 激励对象确定的职务依据：包括公司的董事、监事、高级管理人员及本公司董事会认为应当激励的其他员工（包括获得股东大会批准时尚未确定，但在自本计划股权期权授权日起两年内，经董事会批准后纳入激励计划的预留激励对象），不包括独立董事。
3. 激励对象的考核依据：由公司董事会制定《公司股权期权激励计划考核办法》，激励对象必须考核合格方能获得相应的股权激励。
第三步：确定单个激励额度
单个激励额度的确定，就是在企业激励总量范围内，明确每个激励对象理论上可以获得的股权激励数量。激励额度确定的关键点，一是要参照国家相关法律法规的要求；二是要利用价值评估工具对激励对象的贡献进行评估；三是平衡股权激励对象的收入结构。其要点如下：
1. 股权期权计划分配原则
A公司设计股权期权计划必须遵守国家的如下相关法律法规：
● 股权激励计划的激励对象人数不超过公司员工总数的8%；
● 公司用于股权激励计划所涉及的股权总数累计不超过公司股权总额的10%；
● 任何一名激励对象通过全部有效的股权激励计划获授的本公司股权累计不得超过公司股本总额的1% 。
2. 激励对象的价值贡献评价
● 被激励对象的评价得分（P）＝价值评价得分＋贡献评价得分
● 价值评价模型：基于责任、权利和义务相结合的原则，对激励对象所承担的岗位职责及其
任职资格进行价值评价。
● 贡献评价模型：基于激励对象在企业工作的实际年限和每年的年度绩效考核结果，进行贡献评价。
为了客观并准确地衡量每位激励对象对企业的价值贡献，咨询公司针对A公司专门开发了激励对象价值评价模型，为A公司明确每位激励对象对企业的价值贡献提供了一把相对公平的“尺子”，具体包括5个维度14个要素（见表2）。
在价值评价初始结果基础上，还需加入个人对企业历史贡献的评价因素，以修正初步评价结果，从而达到全面衡量个人实际价值的目的。对激励对象企业历史贡献的评价，主要包括两个维度：
（1） 在企业工作的实际年限：该维度主要体现个人对企业价值的积累。截至2007年12月31日，在A公司工作每满一年按 1分计算。不足年月数以6个月为期限，超过6个月的按1年计算。
（2） 每年度绩效考核结果：该维度主要体现个人对企业的贡献大小。根据考核结果及其对应系数，调整激励对象的价值评价结果。
对企业历史贡献评价的计算公式：
贡献评价得分＝ N × S （见图2）
如图2所示，激励对象对企业的历史贡献将随着在企业的工作年限长短和每年的考核结果优劣，呈现出显著的差异性。由于年度考核结果由相应的加权系数来调整，在考虑工作年限的同时做到了不唯年限论功行赏，将关键点落实在了对企业的综合贡献率上。
3. 根据激励对象的评议得分配股
● 配股额＝评价得分×平均每分股份数
＝P×（ T / Pi ）
其中： P—评价得分；Pi—每个激励对象的评价得分；
T—可分配股权期权的总数。
为了直观地显示A公司股票期权分配的具体情况，同时也满足公司上市后信息披露的相关要求，咨询顾问将激励对象的分类及期权分配明细情况进行了统计和说明（见表3）。
第四步：选择激励方式
1. 股权激励的两大主流方式
股权激励方式的选择主要有两种：期权激励和限制性股权。股票期权，也称认股权证，实际上是一种看涨期权。是指公司授予激励对象的一种权利，激励对象可以在规定的时间内（行权期）以事先确定的价格（行权价）购买一定数量的本公司流通股票（行权）。股票期权只是一种权利，而非义务，持有者在股票价格低于“行权价”时可以放弃这种权利，因而对股票期权持有者没有风险。限制性股权，是指事先授予激励对象一定数量的公司股票，但对股票的来源、抛售等有一些特殊限制，激励对象只有在规定的服务期限以后并完成特定业绩目标（如扭亏为盈）时，才可抛售限制性股票并从中获利，否则公司有权将免费赠予的限制性股票收回或以激励对象购买时的价格回购限制性股票。选择何种股权激励方式，需要根据公司的资本战略及公司的具体情况而定。两大主流激励方式的优劣势详见表4。
2. A公司股权激励方案建议
从行业特性上来分析，A公司对其高管人员和核心技术人员的忠诚度有高度期望值。从
产品开发上来分析，A公司的核心产品开发需要有延续性的战略规划，而规划的成功与否直接决定了企业未来利润和业绩的走向，从而直接影响企业股价。从股权激励方式的选择上来分析，限制性股权使得A公司被激励人员无法回避股价涨跌带来的持有风险，从而与企业共同承担业绩下滑带来的损失，持有限制性股权获利的必要条件是个人努力；而股票期权使得A公司被激励人员在持有期权期间，能够在不努力的情况下轻松享有同事工作带来的企业业绩上升，持有股权期权获利的充分条件是有人努力，但未必是本人努力。所以，从A公司的行业特点、人才结构等核心因素角度考虑，咨询顾问认为限制性股权优于股权期权。
第五步：选择股权来源
股权来源选择一般而言有三种方式：定向增发、二级市场回购、股东协议转让。股权来源选择的关键在于，需要根据A公司的资本战略，研究资本市场主流工具之间的效用，并根据A公司的具体情况进行选择（见表5）。
根据研究、分析和比较，建议A公司采取组合的方式确定股权的来源：上市前，通过税后利润提取激励基金，来增资或者向原有股东回购股权；上市后，采用定向增发的方式。
第六步：确定股权的归属
所谓股权归属，即激励对象获授的股权如何最终落实到个人帐户。确定股权的归属，首先要明确限制性股票的授予条件；其次要确定股权归属的锁定期和解锁期；最后由企业内部的专门机构来管理整个归属流程。其要点如下：
1. 明确限制性股权的授予条件
只有在同时满足下列条件时，激励对象才能获授限制性股权；若未能同时满足下列条件，股权计划自然终止。
（1） A公司上市后，未发生违法违规行为，或被中国证监会认定的其他情形。
（2） 激励对象未发生违法违规行为，或被公司董事会认定其他严重违反公司有关规定的行为。
（3） 经A公司薪酬与考核委员会考核，在扣除非经常性损益后，同时满足下列业绩考核条件的：
● 公司2008年加权平均净资产收益率不低于12%；
● 公司2008年净利润增长率不低于20%；
● 公司2008年主营业务收入增长率不低于20%；
● 根据《公司股权期权激励计划考核办法》，激励对象2008年绩效考核合格。
2. 根据考核结果进一步明确行权条件
在业绩评价结果的基础上，对行权转让股权的条件还需要进一步加以明确与规范（见表6）。
3. 设定限制性股权的解锁条件
一般地，限制性股票的最佳锁定期限要综合考虑被激励方的忠诚度、勤奋度及其通过激励获得收益的共同影响，目前国内已实施股权激励的20家上市公司中，平均锁定期限在2年左右。
限制性股权的解锁条件指股权激励对象根据本股权激励计划获授的标的股票有条件转让的条件。在限售期内，激励对象申请本计划规定数量的限制性股权的解锁，必须同时满足以下条件：
（1） A公司上市后，未发生违法违规行为，或被中国证监会认定的其他情形。
（2） 激励对象未发生违法违规行为，或被公司董事会认定其他严重违反公司有关规定的行为。
（3） 经A公司薪酬与考核委员会考核，在扣除非经常性损益后，同时满足下列业绩考核条件的：
● 公司上一会计年度加权平均净资产收益率不低于12%；
● 以2007年经审计的公司主要财务指标为基准，净利润平均增长率不低于20%；
● 以2007年经审计的公司主要财务指标为基准，主营业务收入年平均增长率不低于20%；
● 根据《实施考核办法》，激励对象上一年度绩效考核合格。
4. 设立股权管理机构
实施股权激励计划，企业需要在公司内部设立相应的股权管理机构来进行专项管理。一般而言，公司在董事会下设立薪酬与考核委员会，专门负责对股权进行管理。该委员会的职能如下：
（1） 负责股权认股权的管理（包括发放认股权证、登记名册、净资产记账、行权登记、红利分配等）；
（2） 向董事会或执行董事报告股权认股权的执行情况；
（3） 在董事会或执行董事授权下根据认股权管理规则有权变更股权认股权计划。
5. 做出股权激励计划的特殊规定
由于股权激励计划的实施是一个中长期过程，期间必然存在一些不确定的因素。对企业而言，公司可能在未来存在合并或分立的情况；对股权激励对象而言，会因种种的原因，出现职务变动、人员调整、退休等变数，因此，股权激励计划最后还需要对这些不确定因素进行解释和说明，以便后续的操作。主要情况可以概括如下：
（1） 激励对象在股权激励计划有效期结束前离职的，已归属的股权可按《中华人民共和国公司法》的有关规定自由流通，未归属的限制性股权将按以下规定处置：
● 激励对象于劳动合同期满前辞职，或因过失而被公司辞退，或劳动合同期满时激励对象或公司任何一方提出不再签约的，激励对象将不再拥有享受限制性股权激励计划的权利；
● 激励对象因退休、合同自动解除、非过失性辞退而离职的，由薪酬与考核委员会根据其对公司的贡献大小决定归属适当的限制性股权；
● 激励对象因协议解除劳动合同而终止了与公司的聘用关系的，由薪酬与考核委员会裁度其是否参与限制性股权激励计划。
（2） 当公司发生合并或分立时，按照公司合并或分立时股份的转换比例，相应确认限制性股权数量。
虽然在会计核算和税收制度上，上市公司股票期权与股票增值权激励计划还有待进一步完善和规范，但与其停留在对制度缺陷和激励成本、效果的争论上，不如利用上述六步法在实践中完善和发展高管人员股权激励机制，为推动中国资本市场的健康快速发展，改善上市公司治理结构，完善并规范职业经理人市场，做出有益的探索和实践。